2000亿热钱蠢蠢欲动 “增量”资金未来投向全盘点

 　  2000亿热钱蠢蠢欲动，隐性爆款基金蓄势待发，股市“增量”资金未来投向全盘点

　　进入2020年，基金发行“爆款”层出不穷，比例配售更是已成市场常态。

　　据统计，年内发行时设立募集目标的13只基金，共获得2270亿元认购申请，扣除337亿募集目标后，剩余1930多亿元资金已“原路”退回给投资者。

　　在A股行情火热，权益基金净值“迭创新高”的背景下，这些没能抢到“爆款”基金的“热钱”，未来会流向哪里？

　　权益基金发行火热

　　据Wind数据，截至2月12日，年内共有94只新基金成立，合计募集规模1835亿份。

　　其中，主动偏股基金发行规模超867亿份，加上被动指数型和指数增强型基金，权益基金发行规模超过1000亿份，占总募集规模的56%。

　　▼附图：年内新成立基金规模统计

　　在权益基金发行“吸金”如磁下，爆款基金更是层出不穷。以年内发行成立规模超20亿元的基金为例，仅4只为偏债基金，其中1只还是混合债券二级基金。

　　且这些基金中，有6只在发行时还设置了募集目标，包括由去年公募冠军基金经理刘格菘管理，一天“揽金”逾920亿元的广发科技先锋混合基金。

　　▼附图：年内成立规模较大的基金

　　实际上，这还不是最全的名单，进入鼠年后，权益基金发行依旧火热。例如：

　　东方红旗下第二只5年封闭基金一天“吸金”逾90亿；招商科技创新一天募资逾75亿元；富兰克林国海基本面优选两天募集约40亿，永赢科技驱动半天获60亿资金抢购……

　　逾1900亿资金未能抢到“爆款”

　　在公募基金发行火热，爆款基金层出不穷的背景下，比例配售已经成为市场常态。

　　据Wind数据，年初至今已有13只基金在发行时“触发”了末日比例配售条款，其中交银科锐科技创新最终配售比例仅有5.84%，另外东方红资管旗下偏债基金东方红安鑫甄选一年持有和东方红鑫裕两年定开也是比例配售。

　　
▼附图：触发比例配售的基金

　　从上述表格不难看出，除偏债基金和万家科技创新外，其余基金最终配售比例都不高，即假设在新基金发行时认购100亿元，最后只能“成功买到”5~25份。

　　用网民的话来说就是，“现在想买点中意的基金，不但要靠抢，还要看运气，硬是把买新基金玩成了股票打新，真是太难了……”

　　那么，基民想抢到热门“爆款”基金有多难呢？再来看一张表格：

　　▼附图：“限售”基金认购与退回资金估算

　　用基金募集目标、配售比例和成立规模来估算，年内13只触发比例配售的基金，在发行时共获得2270亿元认购申请，在扣除基金成立规模（东方红恒阳和招商科技创新用募集目标替代）334亿份后，剩余1933亿元资金“原路”退给了投资者。

　　综合来看，基民抢到热门“爆款”基金的成功率只有14.71%。

　　“热钱”下一步会流向哪儿？

　　对于被退回的1933亿元资金而言，他们只是在抢购“爆款”基金时暂时落选而已，想追求更高收益且能承受一定风险的这些“热钱”，一定不会满足于长期躺在银行卡或余额宝里睡大觉。

　　这些“热钱”下一步会流向哪里？

　　今天（2月12日），是未能成功买到东方红恒阳的资金退回到账的日子，在发布新基金认购申请确认比例公告的同时，网上还流传一张列有东方红旗下多只绩优基金的海报。

　　而暗地里，基金公司和销售渠道对于这1900多亿“热钱”的争夺，已打到火热。除继续推荐绩优老基金外，据Wind统计，明天起至2月底，有20只新基金将启动发行，其中权益基金仍是大头。

　　从基金公司和基金经理阵容看，接下来基金管理人的暗中较量、渠道的激烈竞争，以及投资者的狂热仍会交错在一起，并持续一段时间。

　　在即将发行的新基金里，有7只设立的募集目标；而从当前网上讨论的热度看，大佬陈光明睿远旗下第二只公募基金，由赵枫管理的睿远均衡价值三年持有关注度最高。

　　此外，拟由林梦等管理的工银瑞信消费行业、由蔡向阳管理的华夏翔阳两年定开以及由博时陈鹏扬管理的博时成长优选两年封闭也有较高的关注度。

　　▼附图：即将启动发行的新基金

　　他们未来会投什么？

　　虽然现在因为疫情防控原因，很多线下路演无法进行，但在新基金即将发行时，不少基金经理还是想尽办法，比如通过网上直播的方式与投资者沟通自己最新的观点和投资策略。

　　在谈到短期市场波动时，睿远均衡价值拟任基金经理赵枫表示，如果把投资周期拉的足够长，比如说20年，会看到股票的长期波动率是低于固定收益的。

　　赵枫解释称，因为在这么长的周期里面，影响投资的最大风险来自于通货膨胀，而在这么大的时间跨度里面，权益类资产是可以通过经营，通过提价来抵抗通货膨胀的，所以如果投资周期足够长，权益投资的波动率其实不是很大，反而它是更小的。

　　▼附图：睿远基金经理赵枫网上路演直播

　　此外，在谈到未来投资机会时，赵枫表示，预测未来是很困难的事情，市场在这个阶段会有很多短期的不确定性，但是我们也可以看到很多长期的确定性。这里面主要的确定性机会来自于几个方面：

　　第一，我们认为中国经济走到今天，结构上的变化，导致企业或者我们在投资上的结构性机会，龙头企业已经确定是长期的投资方向，在现在经济结构下面，龙头企业的收入增长、盈利增长、竞争力还会持续地加强，这是一个比较确定的机会，这是第一个大方向。

　　第二，中国经济经过这么多年高速增长之后，我们看到中国经济整体增速在放缓，也意味着，大部分行业它的增长是放缓的，也就是说，我们看到行业渗透率提高的空间已经很低了，未来由行业β带来的收入增长机会已经不多了。但是这里面我们看到，中国还有大量的行业它的集中度很低，在集中度很低的行业里面，现在有两种机会在发生：

　　第一种是在行业集中度比较低的行业里面，已经出现了有竞争壁垒，或者已经具备一定竞争力和竞争优势的企业。

　　这些企业在迅速成长，它们的收入和盈利增速，它们的成长速度会大幅超过行业的增长速度，这些企业它未来的集中度会越来越高，可能会达到成熟经济体它们那种比较高的集中度，在这个过程中可以给我们带来一个比较长周期的、高速增长的投资机会。

　　第二种是在一些比较稳定的传统行业里面，我们看到了一些新的技术，由于新的技术、新的模式带来的机会，你可以把它理解成变革的机会。

　　这种机会已经在一些行业已经发生了，比如我们说电商行业已经发生了，已经发生了很多年了，但是还有一些行业正在发生，在发生过程中间，它是一种颠覆性的机会，这里面如果出现了一些颠覆性的商业模式、出现了一些比较优秀的企业，它的投资机会是巨大的，因为它颠覆了整个行业的需求，把这个行业从传统的商业模式转到了一个新兴的商业模式里面来，这些公司可能会成长为一个巨大的、巨无霸的商业组织。

　　这种机会在历史上不多，未来也不多，但这肯定是我们未来研究的一个重要的方向，而且只要能看到这种方向，它一定是个巨大的投资机会，可以给我们带来一个非常长远的回报很高的机会。

　　所以这两种机会，我觉得是未来我们面临的主要机会。

　　第三，我们如果分析过去这么多年来，一些优秀公司投资回报率的构成，可以看到，市场投资者或者我们用以前的投资眼光看，会自然去关注公司的增长，认为大部分的回报都是由增长带来的，有收入增长，有盈利增长，有新利润带来，但事实上我们把一些公司的回报分拆来看的话，会发现其实过去已经有一批公司，它的分红回报或者分红再投资收益率是很高的，是构成了过去这么多年高回报里面很重要的一部分，有些公司甚至达到了1/4或20%的水平。

　　我们相信，随着收入增长和盈利增长放缓这个时代来临，分红回报的再投资收益构成的盈利贡献会占比越来越高。以后，我们会看到越来越多的、有强大的创造自由现金流的公司在提高分红率，这样它的分红回报水平会越来越高，它构成我们未来长期复合回报的一个重要来源，这一点我觉得在未来会成为一个非常重要的方向，而这一点现在市场还没有特别重视。