A股嚣张割韭菜：金帝股份上市首日融券做空套现2亿元

金帝股份上市首日的天量融券，引发了连日来海啸般的争议。

新上市的金帝股份（603270.SH）在上市当日遭融券大量抛售458万股，融资余额2.21亿元，被股民质疑此操作是公司实控人、高管员工等集体做空，借此实现高位套现。

虽然金帝股份的体量在整个资本市场中处于较低区间，但凭着这一操作在资本市场可谓赚足了存在感。

上市首日现2亿元融券“卖盘”

9月1日，金帝股份登陆A股，并同步被纳入融资融券标的。发行价为21.77元/股，当日盘中最高冲至61元/股，最终收报48.27元/股，收涨121.73%。

在上市的同时，金帝股份也被纳入融资融券标的。9月1日也就是公司上市的当天，该公司的融券净卖出量分别为458.32万股，当日该公司转融通共借出券470万股。

首日融券卖出额高达2.21亿元，由此引发市场高度关注。

巧合的是，该公司高级管理人员与核心员工参与的战略配售资管计划持股数量为470万股，占本次发行数量的8.58%。对此有市场声音一度猜测，金帝股份上市首日被融券卖出的458万多股正是来自战略配售限售股。

由此也引发投资者热议：限售股是否可以通过融券进行变相减持？这背后是否存在钻制度规则漏洞或者对规则的不公平利用？

因为市场质疑声过大，证监会下场了。

经证监会核查，金帝股份的融券券源确实为两项资管计划。金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金）依规从13家证券公司融券卖出。而根据目前核查情况，上述融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。

战略投资者几乎清仓式出借，这令股民将视线投向金帝股份自身，纷纷怀疑是公司实控人、高管员工等集体“做空自己”，以期实现高位套现。

金帝股份也因此迅速在资本市场上占领头条。

限售股出借存争议

在资本市场中，炒股不止追涨，看跌也能挣钱。

看跌，也就是做空，通常是在预测市场行情将下跌，在证券价格较高时向券商借入证券之后卖出，再在证券价格较低时从市场买回证券还给券商，赚取其中的价差。例如借来券卖掉的时候10元一股，买券还的时候9元一股，中间获利一元。这也就是融券机制。

按照规定，战略配售股自发行之日起，存在一年限售期。实际上，将战略配售股加入券源的主要目的，是改善新股上市初期流动性，抑制价格过度波动。战略投资者出借的证券到期后，将收回全部股份、仅获得出借收益，并继续作为限售股管理。

融券交易本身并无问题，但2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门规定，战略投资者配售获得的、在承诺的持有期限内的股票可进行证券出借。实现了新股上市首日即可融券。

利用融券机制打新套利，即在新股上市首日拉高股价后再融券卖出，从而获取超额利润的行为，也在近期频频出现并引起市场关注。

按金帝股份21.77元/股的发行价，即便股价腰斩至32元，做空者仍能获得超过40%的收益。从结果来看，金帝股份的这波操作是一场高管、券商机构、做空机构共赢的局面。

尽管证监会一锤定音给出了“合规”的审查结论，但争议并没有随之结束。

第一个站出来的是股市“打假斗士”刘姝威教授暴怒发文：“如果这种行为，官方认为合理合法，那么，中国股市还有存在的必要吗？把股市当成提款机，公开抢钱！何时中国股市能让广大投资者分享到上市公司发展的红利？”

经济学家刘煜辉对刘姝威的发声给与了支持。财经媒体人曹山石也进行评论，指出不公的核心是券源。

在当今萎靡的股票行情下，上市首日大幅融券卖出的情况实为罕见，哪怕合法，也不够道德。

散户大逼空

在经历“首日套现”争议后，金帝股份的股价，在登顶人气榜后的第一个交易日（9月18日）出现了转折。

当天开盘，金帝股份出现大笔买单，开盘两分钟后即迅速封板。次日，金帝股份再次开盘封板，但此后大量卖单炸板，涨幅一路收窄，直到午后收盘前约38分钟时才再次拉升封板。9月20日，金帝股份连续第三日涨停，散户的热议也使其继续“霸榜”A股人气榜第一位。

连续3天涨停，股价直接从的33元拉到44.45元，并且不断放出天量成交，多空博弈开始显著白热化。

不少买入金帝股份的投资者称，买入的逻辑是“情绪退潮”，以及“融券在本月28日必须要还，可能会走出逼空的走势”。

“28日必须要还”的说法，在近期投资者中流传甚广，可能也成了短期连板的炒作逻辑之一。金帝股份上市首日，通过转融通的“转融券”业务借给“空头”的证券，将于9月28日到期。

中证金融数据显示，这些券的年化融出费率最低不低于20%，最高达28.1%，期限均为27天。也正因为融出费率如此之高，“空头”仍愿意借，才引来不少质疑。

当然，融券是否是“砸盘”的“元凶”，目前市场上并无确凿定论。但散户投资者的愤怒无疑是真实的，逼空也成为了金帝股份股吧上的一个热词。



做空原因有迹可循

对于持有限售股的股东来说，最关键的不是现在的股价，而是解禁时的股价。战略投资者用资管计划通过转融通将股权出借给证券公司，可以在短时间内获得一部分稳定的利润。“第一天的高股价能否持续到解禁期结束是未知，股票当即变现才能对自己有利。”

而124个投资人为何选中金帝股份，且在短短一天内直接卖出？金帝股份为何被看空？

简单梳理金帝股份的招股说明书，其被做空原因似乎有迹可循。

招股说明书显示，金帝股份的主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，立足精密冲压技术，形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类产品。

轴承保持架产品终端应用领域涉及汽车工业、风电设备、工程机械、机床工业等行业，产品应用于维斯塔斯(VESTAS)、金风科技、通用电气(GE)、远景能源、西门子歌美飒、三一重能等厂商的风电主机。

汽车精密零部件主要包括新能源汽车电驱动系统和传统汽车变速箱、发动机系统零部件。在这一领域，金帝股份进入蔚来、长城汽车等主流汽车厂商供应体系，甚至作为蔚来汽车的供应商，金帝股份被打上了“蔚来系”的标签。

新能源热潮下，金帝股份营收稳定增长。2020年-2022年分别实现营业收入6.32亿元、9.14亿元和10.97亿元，但净利润增长幅度较小，分别为1.1亿元、1.15亿元和1.26亿元，利润率明显下滑。

从2022年来看，轴承保持架占主营业务收入的53.04%，汽车精密零部件占主营收入的43.7%，轴承配件占主营收入的3.26%。

毛利率方面，以公司轴承保持架的毛利率为例，报告期内三年毛利分别为48.55%、43.11%和40.87%，而同行企业平均值为20.13%、18.99%和15.75%，数据可见金帝股份高出同行近两到三倍之多。在一个充分竞争的市场，全产业链价格透明，毛利率出现倍数的差距，很显然，未来金帝股份等毛利率下滑趋势大概率将持续。